全球市场动向

  • Block unicorn
  • 2022年1月26日08时
文章作者:kyla scanlon
文章翻译:Block unicorn
原文标题:《On Market Movement


在这篇文章中,我将介绍目前可能发生的 5 个核心驱动因素(与往常一样,我的大部分知识都是从其他人那里合并而来的——这些都是综合意见!)


1. 地缘政治风险

2. 通货膨胀

3. 美联储

4. 市场(股票、债券和加密货币)

5. 经济



(发生这5种事件之后,股市的车被撞烂了)



#1 地缘政治风险


俄罗斯和乌克兰

在这种情况下有很多姿态——整个氛围都是他们愿意或不愿意,他们什么时候愿意?他们会吗?它会来自东方吗?来自南方?来自北方?没有人真正知道- 很多事情都试图从俄罗斯以前做过的事情以及他们现在计划做的事情中拼凑起来。


  • 会不会很快?每时每刻,我们似乎都在接近潜在的入侵——无论是日本采取立场,德国因能源担忧而胡言乱语,还是中国大声疾呼(这是闻所未闻的)。


了解为什么会发生这种情况很重要,俄罗斯想要入侵乌克兰(假设性地),因为普京可能正在追逐万物终极统一者的目标(他是弗拉基米尔 2.0)——这是他重新连接和重新团结的呼唤——包含这一点的一句好话是“普京很难时间讲述了一个关于俄罗斯未来的故事,所以他诉诸于过去的神话”,来自蒂莫西·辛德。


资料来源:论俄罗斯人和乌克兰人的历史统一



正如普京在《论俄罗斯人和乌克兰人的历史统一》中所写:


毫不夸张地说,强制同化的道路,形成一个对俄罗斯具有侵略性的纯民族国家,其后果与对我们使用大规模杀伤性武器的后果相当。


普京试图阻止任何形式的西方同化,阻止乌克兰加入北约带来的任何变化。普京希望事情恢复原状——西方阻止这种情况发生的任何行动基本上都是核弹——大规模杀伤性武器,你不能*真的*对此进行分析。


但是因为我们拥有全球经济,俄罗斯的行动并不存在于真空中(这就是德国在胡扯的原因),因为能源(稍后会详细介绍)。



中国

伟大的中国再次飞越台湾,这里有很多地缘政治风险,只是来自不确定性。


  • 中国和俄罗斯:中国的有趣之处在于他们实际上公开反对莫斯科——声称他们说:他们没有支持入侵乌克兰。


  • 这种对话是史无前例的,只是一个整体有趣的时代标志。



普遍政治不稳定

哈萨克斯坦刚刚经历了一次政府整顿——抗议活动迅速演变为暴力,同样迅速被关闭(在俄罗斯的帮助下)。哈萨克斯坦是加密能源综合体的重要组成部分——当他们的电网出现故障时,比特币的哈希率下降了约 12%。


  • 目前,中亚地区(包括哈萨克斯坦)正遭受轮流停电的困扰,这确实非常可怕——电网投资不足造成了一系列问题。


    • 不幸的是,加密采矿加剧了这种本已不稳定的情况——这些停电确实给加密市场带来了压力


能源再次成为整个故事的核心组成部分。



#2 通货膨胀


能源市场

能源是我们所看到的许多问题的共同点,俄罗斯入侵乌克兰将使欧洲 1/3 的天然气供应面临风险,并且为俄罗斯非常高昂的能源成本创造一个紧张的环境。



能源是困难的,因为我们正试图摆脱化石燃料。这就是欧洲处于其所处状态的部分原因——因为他们想使用绿色能源,但绿色能源还没有准备好被使用,结合了:


  • ESG(环境、社会、公司治理)(我知道,我知道 - 这真的很不幸,因为 ESG 作为一个前提是如此有希望 - 但没有行动)导致:


    • 生产不足

    • 关键能源投资不足


因此,如果俄罗斯确实入侵乌克兰:


  • 由于俄罗斯(特别是俄罗斯天然气工业股份公司)供应其 1/3 的天然气消费量,欧洲可能会失去天然气来源。


  • 欧洲必须在全球市场竞标,面临来自亚洲的日益激烈的竞争。



  • 由于绿色能源政策,欧洲对石油和煤炭等其他肮脏能源的投资不足。


  • 由于该地区专注于太阳能、风能和其他可再生能源,德国甚至关闭了一座核电站。


  • 所有这一切都演变成美国干预,与卡塔尔组织某种出口计划,以防止欧洲冻结——但这并不顺利。




绿色能源的前提是好的——事实上,关心能源是伟大的,甚至更好地想要进行绿色能源转型,我是 100% 的支持,这是我的梦想!然而,正如Seb Kennedy所写:


欧洲不仅对燃料的采购采取了临时措施,这种燃料(尽管做出了最佳的过渡努力)在未来几年对普通民众及其生计仍然至关重要,而且还让世界其他地区来决定,哪种新天然气燃料供应来源进入生产,以及不要哪些。


变化不是增量的,我们不能一天醒来就说 “ 哦,是的,现在是我只使用风的时候了:) 完全不用担心 ”。




  • 基础设施和投资尚未到位


    • 这就是欧洲陷入能源危机的原因。


    • 这也是德国对俄罗斯喋喋不休的原因——因为从俄罗斯到德国的管道 Nordstream2非常非常重要。


    • 日本刚刚转向化石燃料——没有绿色能源投资,我们就无法制定绿色能源政策。


因为尽管能源政策发生了巨大变化,但能源投资没有足够的变化。


  • 改变只有在它使针朝着增长的方向移动时才有效——你可以改变你想要的一切,但如果你不能简单地画一个圆圈并称之为进步。


供应链分解

这是众所周知的,但部分问题在于供应链并不稳固——无论是来自糟糕的美国政策、地缘政治风险等,我们都变得非常依赖准时制的一切。而当事情被打破时,这种模式就不再有效——尽管消费者仍然要求同样数量的商品——导致通胀压力。


劳动力/工资问题

这种情况正在改善,但我们仍然缺乏对正常运转的经济至关重要的关键工人。


  • 无论是工资不匹配(尽管工资增长可能很快会给通胀带来上行压力:这样一个奇怪的悖论)还是移民政策恶化,许多行业都需要更多的工人,从而导致通胀压力。



定价压力

供应链中断和劳动力/工资问题都会给公司带来定价压力。再加上已经存在的通胀压力,这给公司创造了一个非常艰难的环境——例如,导致最近的盈利结果出现一些疲软



盈利疲软

预计2022 年的收益将强劲,但我认为高盛上周发生的事情很重要——他们错过了收益有几个原因:


1. 劳动力问题——他们不得不花费大量时间来留住和吸引人才,这大大影响了他们的底线(回到上面的劳动力/工资问题)——以至于“60% 的标准普尔 500 指数公司引用负面根据Factset的说法,第四季度劳动力成本对收益电话会议的影响。



2. 错过了期望- 如果你错过了,你就错过了。GS、NFLX 和 PTON就是很好的例子——我们对公司的期望非常高(部分原因是它们的估值有时是如此的天文数字),而现在,市场会因失误而受到巨大的惩罚。


  • 推理?如果你在资金流向美联储的时候不能做得很好,那么你在资金堵塞在美联储期间可能肯定不会做得很好。



#3 美联储

美联储负责管理价格稳定和最大限度的就业——如上所述,绝对需要管理价格稳定,为了管理通胀,美联储可能会做两件关键的事情:


1. 加息

市场非常有信心美联储会这样做。联邦基金期货在3 月份的会议上反映了加息- 但有很多关于美联储将加息 *次数* 和 *频率* 的猜测,7次?8次?3次?


  • 他们这样做的速度很重要——如果美联储在时速 70 英里的高速公路中间猛踩刹车,很可能会发生某种碰撞,他们需要谨慎行事。


  • 这使经济状况变得不那么容易,向每个人发出放缓和放松的信号。


2. 缩小资产负债表


  • 这可能更被动(资产负债表径流)或更主动(从资产负债表出售资产,吸收流动性),具体取决于美联储想要多快。佐尔坦国王将其描述为“从墙上刮掉油漆”



但经济真的需要降温吗?

当然,问题是——真的是徒步旅行的时候吗?(我知道,真是一团糟)我写过一些关于这点的文章——美联储必须定价的帕斯卡赌注。


  • 他们认为就业状况良好且通货膨胀率很高 - 所以如果他们真的收紧通货膨胀率,并且我们接近最大就业率,那很好。


  • 然而,如果它们收紧,而我们实际上有暂时的通货膨胀或失业率上升,那就非常糟糕了。



不管什么是真的还是假的,市场开始明白,这次影响了美联储的生意!


  • 债券市场知道美联储的加息计划,实际上已经在为他们完成实际利率上升的工作——条件正在收紧。


  • 股票市场(和加密货币)开始赶上债券市场(过去几天每个人的屏幕上都出现红色)。


    每个人都在屏息等待本周回归天堂里的美联储:加息



#4 市场


债券市场的反应

债券市场正在做出回应——10 年期的收益率已经开始反映“啊,是的,美联储是认真的”——但这里有趣的是,市场认为美联储会这样做,但他们不相信美联储会这样做干得好。


  • 市场目前正在对经济增长放缓进行定价,收益率曲线趋平就是证明10年期收益率看起来不那么火爆——前端同意美联储会做他们的事情,但长期对美联储的事情将产生的影响感到紧张。


随着加息预期上升,长期利率下降



  • 实际利率开始上升,这意味着人们对经济以及美联储的执行能力感到更加不确定。



这里需要关注的重要一点是收益率曲线。如果情况反转,人们将开始敲响衰退的钟声,届时增长前景可能会变得岌岌可危



  • 美联储认为终端利率(加息周期的峰值,货币政策中性时)在 2 - 2.5% 之间(我们还有很长的路要走),但市场认为这个终端利率约为 1.8%


  • 这意味着美联储将不得不放慢脚步——经济/市场将无法*处理*他们目前计划的紧缩政策。


  • 总体而言,市场认为美联储将采取行动——但它不相信它能够阻止硬着陆。


  • 然而,信贷市场依然强劲。


  • 如果这开始变得混乱(公司债券*需要*保持稳定,否则我们会在 2020 年 3 月发布 2.0),那么我们就可以看到美联储回撤。


  • 但利差仍然很小(这意味着美国公司不被视为超级风险),借贷成本仍然很低,即使对于高收益公司也是如此。



鉴于这一切,美联储不能只是不做他们的事——人们非常担心通胀(66% 的人认为这是未来 12 个月经济面临的最大风险!(而且政治是烫手山芋)所以美联储必须做一些事情。




股市的反应

正如我们所见,至少可以说股市并不开心(随后,加密货币也不开心)。人们吓坏了——市场在一天内波动了 4%:



1. 较高的债券收益率给估值带来压力,因为永远增长的前景和非常遥远的现金流似乎并不那么吸引人。


这也给加密货币带来了压力(由于机构资金,加密货币开始像科技股一样交易)。


2.所以人们从高速增长转向一些更稳定的行业,如能源和公用事业(还有ProShares UltraPro Short QQQ ETF YIKES)。


3. 市场还惩罚了表现不佳的公司(RIP NFLX 和 PTON)。


4. VIX 正在上升,这给股票带来下行压力(通常被视为更广泛不确定性的信号)。


美联储收紧政策将意味着市场的流动性减少,这给风险资产带来压力。在一个 YOLO(有今生无来世) 美元更少的世界里,分配给他们真的没有意义。因此,当美联储发出派对可能即将结束的信号时,股市会感到悲伤。



BTFD(抛售就是买入)

鼓励零售购买该死的下跌- 但如果它继续下跌怎么办?


  • 昨天零售业受到重创,但仍以净买家的形式出现——重新分配,但仍然如此。BTFD 一直是牛市的颂歌——当然,在足够长的时间框架内,事情最终会回升,但就目前而言,许多新投资者可能是净负数。



#4.5 私人市场估值

只是在这个更广泛的宏观叙述的背景下的一个简短说明

加密货币和高飞的技术都拥有大量的风险投资、华尔街的大量资金、大量的全球宏观叙事资金。正因为如此,这些美元会根据其持有者的风险评估而变动——这意味着加密货币最终会像大型科技公司一样交易,承担很多风险,避免周期性波动。


这不是一件坏事——这只是市场对它所看到的风险进行定价的方式。


  • 最终可能会出现脱钩——加密交易更像是通胀对冲或反周期资产——但这可能需要时间。


VC 资金正在流入——大量的 VC 资金将项目推高至2-100 亿美元的估值、未来产品、未来创意、未来推出平台——这给整个市场带来了压力,这里重要的是:


1. VC 美元(公共市场和基金)将加密货币视为产生收益的一种方式


2. 贝莱德正在推出区块链和技术 ETF - 加密货币不是私人的时尚市场。


3. 风险投资必须分配他们拥有的巨额资本(回到围绕美联储的流动性叙述)。


4. 所以你会怎么做?你在一个目前吸引大量人才库并且至少渴望创新的行业下大赌注。


所以人们看到了这一点——他们说 “ 这种增长的增量肯定会为我停滞不前的回报带来某种回报 ”,他们投资了——他们投资了任何他们需要的东西来获得回报。


在经济可能放缓的背景下,这可能会很有趣。



#5 经济

最大的担忧是美联储正在步入放缓的经济——我们从大流行的另一端看到的增长根本不是真正的增长——整个经济实际上是一个巨大的蒸汽软件技术股票。



如果美联储加息进入放缓的经济,这将使一切变得困难——因此劳动力市场将受到影响,企业将受到影响,股市可能会变得有点悲观(通胀甚至可能不会消失)——客观上不是这样的氛围美联储想要的。


  • 我们看到最近的制造业数据有些疲软,消费者信心4个月来首次下降——这意味着经济可能没有我们想象的那么强劲。


  • 如果美联储加息到疲软的经济中,那他们就更有可能使我们陷入衰退——这根本不好


  • 美联储正试图安排软着陆——但如果消费者(表现为需求放缓和信心下降)和企业(关注收益和资本投资)开始表现疲软——这可能意味着软着陆正在迅速变成一场重回地球的崩溃


经济增长放缓、经济衰退的可能性、劳动力市场疲软——所有这些都是市场的担忧,它已经向美联储闪过红灯。



如果是短暂呢?


这对经济将是非常不利的,这件事再次咬住了美联储——杰罗姆·鲍威尔说的最臭名昭著的事情之一——“ 通胀是暂时的 ”,臭名昭著以至于他们不得不放弃这个词。


如前所述,我们有通货膨胀的原因是五倍(大约):


1. 供应链断裂。


2. 地缘政治紧张局势(主要是能源市场,但全球化也难以优化)。


3. 劳动力/工资问题。


4. 宽松的财政/货币政策。


买房(低抵押贷款利率)、在市场上投机、买车等——宽松的条件确实会导致价格上涨。


当人们说美联储有一台打印机(这不是一个真正的类比)时,这就是人们所指的,但关键是我们存在于一个非常容易赚钱的时代,这使得一切都变得更简单了(至少钱是明智)。


5. 客户需求

因此,假设消费者需求回暖,供应链恢复,劳动力市场在一切都完美的情况下达到最大就业——这基本上意味着通胀*是*短暂的,美联储正在让事情变得有些艰难,我们可以查看通胀预期以了解市场的想法。



中期选举

一切都是政治的,拜登已经非常清楚地向美联储表明,他们需要清理这种通胀混乱(的“混蛋”)并且随着中期选举的临近——没有政客会希望人们担心物价上涨。这使得美联储的工作不仅专注于经济(让我们真实地关注股市),而且还关注难以优化的 “ 政治气候 ”。


最后的想法

没有人能弄清楚这种变化意味着什么。这有点好笑,因为股票在高利率环境下还可以——这不像利率上涨,整个股市都被卡车运走—— 一切都还好,但因为我们生活在分布的极端边缘(对空虚大喊大叫, “世界正在因为加息而融化”)。



每次我们学习相同的课程时,我们都必须以不同的方式学习,事情发生了变化,但它们保持不变。


在过去一周左右的时间里,Peloton 和 Netflix 以及其他成长型股票受到了极大的打击——这已经回归到平均水平。像 Old Dominion 这样的老牌公司取代了 Peloton 炙手可热的初创公司。


现在问题多于答案, 这没关系。我们并没有真正经历过长时间的紧缩,2016-2018 年是最近的一年,但2019 年 9 月的回购市场恐慌清楚地表明市场对美联储并不满意。


但就目前而言(至少这一秒),最大的问题是:市场是否过度回调?


  • 摩根大通是这么想的,他们表示,“ 政策收紧可能是渐进的,其速度应该是风险资产能够承受的,并且是在强劲的周期性复苏环境中发生”。


经济强劲吗?似乎存在弱点——劳动力的某些方面、持续的短缺、为消费者提供支撑的财政刺激措施的失效——现在,经济不得不继续摇摇晃晃地向前发展,成千上万的小企业关闭,离开劳动力的许多人,以及宏观舞台上存在的大量不确定性。


我认为人们普遍感到自满、愤怒和不信任——因为越来越清楚的是,事情真的不是一种氛围——看看美国经济信心指数——人们感觉并不好。



有时,我们纯粹是从经济的金钱角度看待事物。但经济和市场不仅仅是存量和流动——它是人类的行为。当我们考虑走出大流行的另一端时(也许?),这会产生心理上的人力成本,所有这些都需要付出人力成本。


市场是价格变化的机制——反映我们自己。他们告诉我们我们想看到什么,我们想相信什么。当事情变得艰难时,很容易变得悲观——事实上,这样做是人类的天性,自反性产生自反性。


事情保持不变,但事实并非如此。我们生活在一个循环中,但我们没有。在描述Wordle对我们作为一个社会的实际意义时,C. Thi Nguyen(优秀著作《游戏:作为艺术的代理》的作者)


游戏作为一种艺术形式是独一无二的,因为它们在代理媒介中发挥作用。游戏设计师不只是创造一个世界,他们为你创造了另一个自我……通过(通常)给每个人相同的目标,游戏人为地调整了我们的兴趣,这种设计的狭隘性使游戏具有奇怪的亲密感


股市是一场游戏(有点)。或者至少,它是(是?)——一种人为利益的衡量标准,GME/AMC 竞购毫无价值的股票,拥有疯狂估值的公司,所有这些都是为了 “ 赚钱 ”。



一切都是游戏,直到它不是


我们有时会陷入游戏中,我认为这在最近的加密/股票周期中发生在许多人身上——游戏变成了我们,我们被我们赚到的钱和收益所定义——金钱变成了一种宗教,当损失来临时,信仰的丧失也是如此。



然而,游戏正在发生变化——通过加密/web3 的某些元素实施变化的可能性、对替代能源的需求、人口结构的变化——这是一个不断的演变,经济游戏的不断变化。


很难赢得这场经济游戏——美联储有他们的工具包来塑造垄断委员会,但这些工具作用是完全不同的讨论(老实说,我没有资格领导!)但我认为这将是一个有趣的几个月来看看加息是否真的有助于通胀+正常化——或者我们是否已经让自己感觉到 “ 这次不同了 ”。


本文提供的信息仅用于一般指导和信息目的。本文的内容在任何情况下均不应被视为投资,业务,法律或税务建议。对于根据本文做出的个人决定,我们不承担任何责任,我们强烈建议您在采取任何行动之前进行自己的研究。尽管已尽最大努力确保此处提供的所有信息都是准确的和最新的,但可能会发生遗漏或错误。


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